Nach dem Motto «Good news become bad news» schürten solide US-Wirtschaftsdaten und höhere Rohstoffpreise zu Beginn des Monats Zweifel am Tempo der geldpolitischen Lockerung. Die Aktienmärkte reagierten negativ auf die daraufhin erneut ansteigenden Zinsen. Das stärkste Erdbeben seit 25 Jahren in Taiwan entfachte kurzfristig Befürchtungen über eine Chip-Verknappung, nachdem der weltweit grösste Chip-Hersteller Taiwan Semiconductor Fabrikbereiche evakuierte. Selbst eine kleine Produktionsverzögerung könnte grössere Auswirkungen auf die gesamte Halbleiterlieferkette haben.
Zum Glück hielten sich die Schäden in Grenzen und es konnte Entwarnung gegeben werden. Zunehmende Spannungen im Nahen Osten (der Krieg gegen Gaza nimmt kein Ende und die Spannungen zwischen Iran und Israel nehmen zu) belasteten die Märkte ab Mitte des Monats. Geopolitische Risiken belasten immer wieder die Märkte. Wenn die Lieferketten dadurch massiv gestört werden, kann das negative inflationäre Auswirkungen mit sich bringen, womit tiefere Zinsen in die Ferne rücken. Ende des Monats verlagerte sich der Fokus von der jüngsten Eskalation im Nahen Osten auf die Unternehmensgewinnentwicklung im 1. Quartal.
Die Hoffnung ist gross, dass sich die Gewinne im laufenden Jahr erholen könnten. Die derzeitigen Gewinnsteigerungen sind auf wenige Megacaps zurückzuführen. Bis jetzt konnten rund die Hälfte der europäischen Firmen die Gewinnerwartungen schlagen. Pharma und Medtech weisen mehrheitlich enttäuschende Ergebnisse auf. Dies widerspiegelt sich auch in der Kursentwicklung der jeweiligen Aktien. Ein genauerer Blick auf die Bewertungen zeigt, dass die Aktienbewertungen weltweit immer noch recht attraktiv sind.
Mit Ausnahme der grössten Technologieaktien notiert der S&P 500 zum etwa 18-Fachen der prognostizierten Gewinne für 2024. Die Frage bleibt, wann sich der Aktienmarkt in die Breite entwickeln kann. Erste Anzeichen lassen sich bereits erkennen. Die Zinssenkungen dürften in Europa früher Realität werden. Wir fokussieren uns deshalb in Europa auf potenzielle Profiteure von sinkenden Zinsen, also zinssensitive Sektoren wie Immobilien, Versicherungen oder zyklischer Konsum. Im April wurde der Anteil im Technologiesektor, insbesondere Halbleiter und Software, leicht reduziert.
Ausserdem haben wir Rheinmetall nun ganz verkauft. Aufgebaut wurden vor allem Industriewerte (u.a. eine neue Position in Generac, ein Hersteller von stationären Standby-Generatoren). Teure Technologieaktien werden weiter reduziert und durch attraktive bewertete Firmen ersetzt, welche gute Aussichten auf Margenverbesserungen und Gewinnsteigerungen haben.
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U.S. Bürger und Bürger mit Domizil USA dürfen keine Fondsanteile kaufen.